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我对2022年本钱市场的重要感触：

1、 万物皆周期
，风险弘远于收益
，节造风险
，休息进建
，自下而上
，伺机而动
；

2、 美国
，通胀-加息缩表或许率超预期-全球流动性拐点-增长急剧收敛-成长&科技股泡沫终结
，股债双跌
，成长转向价值
；

3、 中国
，旧力已竭、新力待生
，房地产基建没了
，信誉扩张靠什么接续
，稳增长是否稳得住
，新力在哪里？

4、 风险：疫情
，地缘政治
，全球能源失衡
，持续看好大量商品、黄金、白银。

将来决定市场走向的两个主题问题：

1、 美联储加息是否会超预期？

全球人丁盈利衰退
，工资趋向性螺旋上涨
；碳中和带来的宏观约束和供给冲击（基础资源领域持久投资不及）
；全球供给链去中心化和脱钩
；美联储天量级的债务职守和钱币投放
；

以上原因势必引发全球通胀进入到一个持续高通胀的周期
，美联储将被迫进入持续加息通路追回通胀
，全球流动性拐点不成逆的到来
，从前十年低利率、低通胀的好时光不再
，美国经济或许率进入滞胀状态。

这会带来什么？大量商品超等周期开启
；科技股的超等泡沫面对瓦解
；美国储蓄钱币职位的颠簸。

2、 房地产没了
，中国稳增长是否稳得？

一个范式的实现：通过房地产和投资拉动经济的增长模式
，这种模式的特点是高杠杆高周转
，将来不成持续了。在08年出口占比降落之后
，从前十年地产和基建形成了信誉扩张的重要载体
，支持了银杏注影子银行的资产负债表的扩张
，信贷不仅支持实体需要
，也能够采办资产
，推进了资产价值上涨
，带来企业和家庭债务增长
，形成宏观杠杆高企、债务风险堆集、对投资、消费的挤出抑造等等
，疲态尽显。随着这轮扩张进入尾声
，若何有效支持钱币扩张和信誉投放
，必要功夫来摸索
，好比绿色
，绿色还接不上呢？这意味着什么？没有新力接续
，经济会晤对下行压力
，同时试错意味着可能要走弯路。

房地产问题只是市场观察市场稳增长政策的一个样本而已。去年政策产生了好多结构性变动
，房地产去杠杆、产业政策（教育双减、互联网反垄断等）、共同富足、 双碳等等
，经济稳不稳得住、信誉能不能复原
，共同富
；岵换峁餐独？这些都是企业运行环境、持久增长远景、贸易模式等等问题。

经济进入一个没有地图的地带
，很难齐全参照以往归路。随着基建和地产扩张的谢幕
，中国的利率中枢将显著的降落。萦绕新的政策指标的设定
，政策系统目前也许还处在设计、摸索和磨合过程的早期。因而
，将来一段功夫持续存在一些政策的不确定性
，生怕也是在所未免。更好的政策工具和政策执行
，来更好地处置当局与市场的关系。

总结：

1、 旧力已竭
，新力待生
，政策、市场都在摸石头过河
，颠簸必然加大
；

2、 经济、债务周期（尾部）、流动性、估值、市场有效性、居民配置趋向等等
，全面熊市的可能性不大
，有惊无险
；

3、 万物皆周期
，风险弘远于收益
，节造风险
，休息进建
，自下而上
，伺机而动。